近期市場在連續上沖突破3800點之后，出現了震蕩調整的走勢，這也反映出這輪行情的特點是慢牛長牛，而不是快牛瘋牛。

　　這輪行情主要是靠政策利好以及資金推動。五路資金入市給市場帶來了源源不斷的增量資金，因不同資金流入的速度和節奏不同，導致這輪行情是持續時間較長的一輪行情。

　　投資者對于本輪行情的分歧依然較大，看多的人很多，看空的也不少。因此，上漲時做多熱情就會被激發，上漲很快；下跌時，一些看空的人就會趁機拋售，市場出現反復震蕩拉鋸的走勢。

　　整體來看，這輪行情在突破3400點箱體上沿之后，開始連續上攻，已經逐步形成了牛市走勢。市場的賺錢效應和上半年相比明顯提升，投資者信心得到了有效提振。

　　然而，這輪行情和十年前的牛市有所不同，行情的節奏較慢，或呈現出進兩步退一步的特點，且持續時間有望達到兩年到三年。其實，慢牛和長牛更能讓投資者獲得較好的投資回報。在慢牛和長牛行情中，大家可以潛心研究，通過配置好行業、好公司、好基金來抓住機會。

　　這一輪慢牛和長牛行情，預計對提振消費會起到很好的效果。因為會有更多的投資者通過買股票、買基金賺到錢，從而帶動消費增長。當前消費是推動經濟增長最重要的引擎之一。通過以舊換新，上半年已推動受益產品的銷量同比增長30%。讓更多投資者獲得財產性收入，消費增長將更加強勁。

　　有五路大資金推動了這輪行情的演進。第一路資金來自居民存款的轉移。我國居民存款已達160萬億元，目前一年期存款利率已跌破1%，近期部分銀行也下調了三年期存款利率。這些居民存款需要找到較好的投資出口，資本市場的走強成為吸引居民儲蓄轉移的重要市場。7月新開股票賬戶數達到200萬戶，近期發行的新基金首發規模普遍超過10億元。這些都是居民存款向資本市場搬家的重要跡象。未來兩三年，將會有更多居民儲蓄向資本市場轉移，總量可能達到20萬億元至30萬億元，這也符合經濟發展的特點。當前房產依然是家庭資產的重要配置，股票和基金在家庭資產配置中的比例不到5%，而房產超過50%。未來居民儲蓄向資本市場的大轉移，可能會讓家庭資產配置中權益資產的比例達到10%左右。

　　第二路資金是機構的加倉，特別是險資的加倉，大盤藍籌股的強勢表現帶來了指數的突破。第三路資金來自樓市轉出的資金，許多投資者通過資產配置轉移，變現多余的房產進入資本市場尋找機會。當前樓市成交低迷，房價上漲預期已經發生根本性改變，從樓市流出的資金也成為股市的援軍。第四路資金是從債市流失的資金進入股市，近期股市回升，而債市明顯下跌，許多投資者拋棄債券，增加股票的配置比例。第五路資金來自傳統行業，尤其是產能過剩行業的資金，這些資金流入資本市場尋找新機會。

　　這輪行情預計是科技牛，從年初到現在一直強調這一點。近期科技龍頭股的絕對股價已超過白酒龍頭股，這體現出時代的變遷，投資者對于科技創新企業的預期非常高。許多領漲的股票持續上升，帶來了強烈的賺錢效應，而傳統板塊則表現低迷，許多仍在底部區域未能復蘇。發展新質生產力、推動科技創新是大趨勢，在經濟轉型的過程中，傳統行業的機會可能減少，而新興產業的機會更多。看產能過剩的行業，經營困難；看新興行業，欣欣向榮，日新月異。因此，投資者要及時轉變思路，這輪牛市預計是科技牛，科技創新將帶來更多投資機會。

　　近期恒生科技指數表現不佳，主要因為恒生科技以互聯網巨頭為主，雖為第三次科技革命的成果，但增速已明顯放緩，投資機會減少。現在我們處于第四次科技革命，即人工智能革命，AI+消費的最佳落地場景是人形機器人、芯片半導體、算力算法、光模塊等，這些才是AI時代的最受益方向。資本總是很聰明，資本流向的地方代表未來行業，而非過去的成功企業。對于投資者來說，所獲得的回報是企業未來的成長空間，而非過去的輝煌。我一直倡導價值投資，但很多人誤解為要買傳統低估值藍籌股，這是錯誤的理念，投資者在經濟轉型中要關注科技成長股。但是科技創新股票難免泡沫，特別是科技股經常有“一將功成萬骨枯”的情況，成就一家科技巨頭的背后可能有許多企業最終被淘汰，因此科技產業投資必須堅持深入的行業研究，分析企業競爭力及核心技術，找到下一個冠軍企業。投資者也可以配置相關主題投資基金，抓住科技牛的機會。

　　美聯儲9月有較大概率降息，美國7月非農就業數據大幅低于預期，而7月CPI為2.7%左右，美聯儲主席鮑威爾可能在特朗普的壓力下進行首次降息，預計降息25個基點，并可能在年底再降息一至兩次。美聯儲降息將帶動其他央行跟隨，中國央行也可能繼續降準降息支持經濟復蘇，這將對A股市場形成一定利好支撐，特別是對于負債率較高的行業，將有更大推動作用。

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